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东吴证券股份有限公司孙婷，武欣姝近期对指南针进行打算并发布了打算讲明《2025年半年报点评：阛阓活跃，拉升各项业务收入增长》，给以指南针买入评级。
指南针(300803)
事件：2025年上半年，公司完结总营收同比+72%至9.35亿元，归母净利润同比+391%至1.43亿元；归母净财富26亿元，较2024年年末+17%。投资重点
软件端：老本阛阓活跃+围聚营销高端及中端家具，事迹增长显耀。受益于国内老本阛阓抓续回暖，2025H1日均A股成交额同比2024H1+61%至1.39万亿元，环比2024H2+11%。公司抓续扩大品牌实行及客户拓展力度，告白宣传及辘集实行用度同比呈较大幅度增长，新增注册及付用度户数目同比亦有较大幅度增长。2025H1，公司金融信息就业收入同比+60%至6.79亿元，公司销售商品、提供劳务收到的现款7.18亿元，同比+47%，主要系公司25Q1围聚营销高端家具私享家版软件，25Q2围聚营销中端系列家具。
券商端：经纪及自营业务仍在快速发展。2025年上半年，(1)手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比+134%至1.93亿元，麦高证券客户边界领会增长，公司代理贸易证券款较2024年上半年末+122%至81亿元。(2)利息净收入同比+57%至0.43亿元。(3)自营业务投资收益同比+73%至0.88亿元，投资收益同比+196%至1.54亿元，讲明期末交往性金融财富较2025年头+89%至18亿元；除证券自营业务酿成的投资收益外，本期因前卫基金公允价值重谋略入6，554万元投资收益。
成本端：各项用度均有增长，用度率下跌。2025年上半年，(1)营业成本同比+15%至0.80亿元。(2)销售用度同比+55%至4.86亿元，销售用度率同比-5pct至52%，主要系公司告白宣传插足增多，虚拟盘销售部门员工薪酬增多。(3)处理用度同比+52%至2.85亿元，处理用度率同比-4pct至30%，处理用度包括麦高证券的业务及处理费，本期增多主要系麦高证券为观念发展抓续增多插足。(4)研发插足同比+13%至0.85亿元，研发用度率同比-5pct至9%。
增资与收购皆头并进，老本运作深刻领土。(1)增资决议浮滑与见效显耀并存。2025年7月4日，指南针董事会议审议通过了对全资子公司麦高证券有限包袱公司增资2亿元的议案，其注册老本由12亿元变更为14亿元。(2)老本运作策略定力与纯真性并存。2025年3月，公司完成麦高证券、前卫基金股权收购，酿成“金融信息+证券+基金”全执照布局；2025年5月，指南针召开临时推进大会，审议通过2022年度定增决议展期议案（延12个月），为29亿元募资保策略纯真，资金拟用于普及麦高证券老本实力、改善老本结构，郑重麦高各条业务线发展。
盈利预测与投资评级：基于公司2025H1的观念情况，咱们小幅下调对公司的盈利预测，瞻望2025-2027年公司归母净利润分离为2.83/3.78/4.98亿元（前值为3.06/4.14/5.39亿元），对应PE分离为326/244/186倍，看护公司“买入”评级，期待麦高证券的发展，看好公司恒久成长性。
风险提醒：业务发展不足预期，AI工夫及愚弄发展不足预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。
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