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天风证券股份有限公司孙谦近期对格力电器进行扣问并发布了扣问论说《Q1收入事迹增速亮眼，分成比例同比普及》，予以格力电器买入评级。
格力电器(000651)
事件：公司2024年全年已矣商业收入1900.38亿元，同比-7.31%，归母净利润321.85亿元，同比+10.91%；其中2024Q4已矣商业收入426.22亿元，同比-13.38%，归母净利润102.24亿元，同比+14.55%。公司2025年Q1已矣商业收入415.07亿元，同比+14.14%，归母净利润59.04亿元，同比+26.29%。公司向举座股东每10股派发现款红利20元（含税），分成率为52.06%。
中枢看点：1）事迹再翻新高！24年归母净利321.85亿，yoy+10.91%；扣非归母301亿，yoy+9.19%。25Q1归母净利59亿，yoy+26%；扣非归母57亿，yoy+26%。2）现款流改善明显。24Q4经营性净现款流167亿，环比大幅度改善；25Q1经营性净现款流高达110亿，大幅高出归母净利润。3）收入/事迹蓄池塘增厚。25Q1公约欠债升至182亿，贯穿两个季度已矣回升。其他流动欠债（返利蓄池塘）25Q1升至615亿元，环比普及。4）分成率从45%普及至52%，改日仍有普及空间。5）国际业务24年升至282亿，占比铺张电器业务比例近19%，比例进一步高涨，瞻望25年仍会进一步普及，且销售区域主如果新兴市集为主。6）新总裁上任，处分团队年青化明显，咱们瞻望将指导公司主要聚焦在空调出海，国内业务多元化，2B业务发展等目的已矣冲破。
收入端，24年铺张电器/其他业务收入同比-4.29%/-33.88%，其中参考23A收入结构，铺张电器包括空调+生计电器，若参考24H1的比例，24A空调收入同比-4.7%，生计电
器收入同比+11.3%；24H2铺张电器/其他业务收入同比-17.9%/-19.3%。笔据咱们的拆分，其中24Q4主商业务/其他业务收入同比-18.6%/+71.8%，咱们瞻望其他业务24Q4的高速增长应与末端零卖较旺，虚拟盘及原材料资本上行带来的提前备货联系。从公约欠债角度看，笔据咱们的拆分，23Q4公约欠债环比下落101亿元，主商业务收入环比-6.36亿元，因此咱们合计23Q4有公约欠债证据为收入的基数影响；24Q4公约欠债环比高涨16亿，主商业务收入环比-47.44亿元，24Q4由于23Q4公约欠债证据收入较多，使空调收入同比基数较高，25年基数影响将排斥。分地区看，24A主商业务内/外售收入同比-5.45%/+13.25%，其中24H2收入同比-17.8%/+10.7%。国际业务推崇较好。
25Q1收入事迹推崇亮眼。笔据奥维数据知道，25Q1格力空调线上/线下销售同比+9%/+14%，中枢主商业务末端销售推崇出色。受益于以旧换新拉动，公司产物结构显耀普及，事迹增速推崇亮眼。
管帐准则变动影响毛利率。2024年公司毛利率为29.75%，同比-1.17pct，净利率17.03%，同比+3.51pct；其中2024Q4毛利率为27.02%，同比-8.04pct，净利率为26.17%，同比+9.52pct。公司2025年Q1毛利率为27.59%，同比-1.4pct，净利率为14.27%，同比+1.59pct。24A/24Q4/25Q1销售用度率区分同比-3.22/-8.77/-1.91pct。公司毛利率同比下落，主要由于管帐准则变动所致。从毛销差看，24Q4/25Q1毛销差区分同比+0.7/-0.4pct。公司净利率水平显耀普及，咱们合计主要所以旧换新拉动产物结构普及所致。
投资提倡：四季度跟着以旧换新鼓动，国内空调行业零卖增速显耀普及，公司空调业务迎来拐点，25Q1收入事迹受益于国补的产物结构普及而呈现较快增长。笔据公司年报和一季报的情况，咱们适应普及了收入和毛利率水平，咱们瞻望25-27年公司归母净利
润区分为347/368/387亿元（前值25-26年329/347亿元），对应PE为7.5x/7.1x/6.7x，保管“买入”评级。
风险指示：宏不雅经济增速放缓；房地产收复不足预期；原材料价钱波动风险；公司运营风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级17家；往时90天内机构谋略均价为55.66。
以上本色为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提倡。